近期，六家互金中概股均对外披露了2025年三季度财务报告。
整体来看，在助贷新规正式实施后，平台分化进一步加剧，头部机构在融资成本、获客成本、商业模式等方面均有一定优势。但与此同时，随着产品利率下行，平台拒接高风险客户，部分客群风险暴露引发资产质量波动，四季度规模收缩与风险结构调整将成为一大趋势。
产品利率整改落地，重资本模式回归
助贷新规对助贷平台的影响是从持牌金融机构端传导而来的。
在综合年化利率不超过24%的“红线”下，一方面要求持牌金融机构通过“白名单”制度将合作方置于“阳光下”，另一方面也要求助贷平台产品整改，全面收缩利率在24%以上贷款产品，强化金融消费者权益保护。
从多家互金中概股披露信息与投资者交流内容来看，10月1日起利率整改工作已完成，部分平台三季度新发贷款产品平均利率已达到24%以下。
乐信CEO肖文杰在财报中表示，从10月1日起公司所有新发放贷款年利率均在24%及以下。信也科技方面也在投资者交流会上提到，目前该公司的贷款利率保持在24%以内，三季度贷款平均利率约为22%。嘉银科技CEO徐贻芳在电话会议上表示，截至10月，该公司贷款促成业务的资产定价已完全符合资金合作伙伴监管要求。
由产品利率压降带来最直接的影响，是三季度放款规模的收缩。
从三季度发放贷款规模来看，奇富科技、乐信、信也科技等三家公司与2024年同期相比分别减少1%、0.2%、3.8%，小赢科技、宜人智科的放款规模虽然同比增速较快，但与二季度相比也分别下降了13.73%、0.5%。
值得关注的是，在强监管下，各家机构不仅对自己发放的“重资本”贷款产品利率进行压降，导流下沉客群的“轻资本”业务模式也在收缩。
这一趋势从去年年末开始，在三季度更为显著。
在六家平台中，奇富科技、乐信、信也科技均有相关布局，具体来说，奇富科技通过ICE业务（智能信贷引擎）、乐信通过ICP平台（智能信贷平台）来匹配借款人与金融机构，平台从中赚取服务费用，但均不承担信贷风险，信也科技也有相关流量推荐业务。
然而，在综合贷款利率下行背景下，风险定价在24%以上的客群转介绍业务不被金融机构所接受，成为轻资本业务收缩的客观原因，与此同时，在强监管要求下，平台也在主动收缩这部分业务。
奇富科技在电话会议中指出，ICE业务与转介绍业务的资金端承接能力下降，部分客户不再符合服务条件，导致业务量有所损失。财报数据显示，三季度奇富科技在重资本模式下获得的贷款及撮合服务费为38.69亿元，同比增加33.35%，轻资本模式下的贷款及撮合服务费为13.37亿元，同比减少8.98%。乐信在三季度的轻资本贷款占比也由20%降至13%，ICP业务仅占新增贷款的8.5%。信也科技则在交流中表示，由于流量推荐业务收缩，预计该项服务收益率将进一步收窄。
行业分化持续加剧，头部机构成本下行
从各机构三季度财报来看，在助贷新规实施后，行业的分化还在加剧。
分化集中体现在融资成本与获客成本两方面。
奇富科技、乐信、信也科技等三家头部平台均提到了融资成本的下降。奇富科技表示，三季度资金成本为1.428亿元，相较2024年同期的1.468亿元略有下降，这主要是由于发行ABS平均资金成本降低，部分被ABS资金增加所抵消。乐信也在交流中提到，预计2026年融资成本将呈现下行趋势，今年下半年的资金供应暂时趋紧情况将随着监管政策完善而逐渐缓解，同时，随着客户质量提高、风险降低，融资成本也会降低。信也科技也在交流中透露，三季度公司融资成本为3.6%，较二季度减少0.1个百分点。
但不是所有平台都能获得融资成本的优势。宜人智科在交流中提到，三季度融资成本上升55个基点。小赢科技也在财报中指出，公司三季度营业利润率降至18.5%，反映了信贷相关成本的上升，以及贷款环境趋于谨慎。
除了更为畅通的融资渠道，拥有规模与流量的头部平台在获客成本方面也有较大优势。
奇富科技在交流中提到，未来高定价的平台转向年化利率18%到24%区间并不具备优势，部分玩家可能退出市场。而流量竞争的减少将带来更低的获客成本与高价值用户，提高营销效果。
财报数据显示，三季度奇富科技单个授信客户的获客成本为340元，较二季度的370元进一步降低。而据记者此前从腰部以下平台方面了解到，在向24%以内区间客户转型的过程中，其单个授信客户的获客成本在1000元左右。
风险管理策略审慎调整
在财报中，各家机构都提到了三季度风险管理策略的审慎调整。
“第三季度的后期阶段相当艰难，我们持续调整营运策略来应对不确定的宏观环境与最新的监管变化。”奇富科技CEO吴海生指出，高风险细分客群的流动性问题在消费信贷行业引发连锁反应，公司在季度中期收紧准入标准从而降低风险，在接下来的季度将继续保持审慎态度。
分析三季度的信贷资产质量，91~180天逾期率以及新发资产的首逾率是两个重要的观测指标，前者代表着高息存量资产的风险情况，后者则是观察未来资产质量的先行指标。
各平台91~180天逾期率数据显示，嘉银科技91~180天逾期率为1.33%，较2024年末的1.16%有所提升；小赢科技91~180天逾期率从二季度末的2.91%升至3.52%；奇富科技91~180天逾期率为2.09%，环比增加0.02个百分点；信也科技91~180天逾期率为1.96%，环比增加0.04个百分点。
从首逾率来看，宜人智科Q3首逾率2.7%，环比增加1.0个百分点；奇富科技Q3首逾率为5.5%，环比增加0.4个百分点。
值得一提的是，乐信在三季度的风险控制表现更为突出，91~180天逾期率进一步下降0.1个百分点达到3.0%，首次逾期率保持在1%以下。
为了进一步控制风险质量，各家机构的获客与风险策略开启优化。一方面在利率压降的同时收紧了高风险资产的准入门槛，提高风险识别能力；另一方面加强对优质客群的覆盖，并重视重复借款人留存。
好消息是，多家平台透露，11月新发放贷款风险表现已出现企稳迹象。
宜人智科在交流会中提到，11月新增借款人的贷款组合风险指标已出现下降。信也科技在电话会议中指出，10月上半月资产风险进一步抬升，但如今已看到稳定的早期信号，11月首逾率较10月峰值下降4%。奇富科技也提到，新发放贷款的风险表现逐步企稳并出现边际改善。
不过由于存量风险尚未出清，目前难言资产质量拐点出现。
“由于存量贷款的风险表现对新增贷款风险的改善产生了抵消作用，预计未来几个月整体风险水平将继续波动，直至贷款结构出现转变。”奇富科技指出。信也科技则在交流会中提到，如果能连续看到两个月的资产质量改善，那么可能会出现转折点。
（作者：李览青 编辑：方海平）
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