全球光刻机龙头ASML最近摊上事了——股价单日暴跌8.33%，市值缩水270亿美元（约2000亿元人民币）。表面看是财报不及预期，但扒开数据会发现，中国市场的增长停滞才是资本用脚投票的关键。
先看ASML刚发布的二季度成绩单：营收76.9亿欧元，同比增长23.2%；净利润23亿欧元，涨了45%；毛利率53.7%，新增订单55亿欧元。这些数字全比市场预期还漂亮。按理说这样的财报该让股价涨，结果反而大跌，显然问题出在"弦外之音"。
关键就在地区收入结构里。二季度中国市场的贡献占比还是27%，和上季度一模一样。要知道，现在全球晶圆产能增长最快的就是中国，可ASML在中国卖的光刻机数量却原地踏步。更扎心的是，ASML CEO富凯早就警告过："美国搞芯片出口禁令只会适得其反，与其打压对手，不如自己多创新。"这话翻译过来就是：中国企业的需求明明摆在这儿，但因为地缘政治限制，ASML反而卖不动货了。
更让资本慌的是未来预期。ASML预计2025年营收只能涨15%到325亿欧元，远低于市场期待的373.9亿欧元。至于2026年？人家直接说"受关税、地缘政治影响，不确定能不能继续增长"。资本炒股炒的是预期，现在连明年能不能赚钱都说不准，自然要赶紧撤退。
不过话说回来，ASML的技术壁垒确实硬。它家的EUV光刻机全球独一份，中国还没完全攻克这项技术前，ASML的饭碗暂时丢不了。但危险也在这儿——一旦中国造出自己的EUV光刻机，ASML的好日子可能就真到头了。
这场暴跌背后，藏着两个绕不开的现实：一是中国市场的购买力正在发生微妙变化，即使有需求也因外部因素无法释放；二是技术封锁从来都是双刃剑，逼着对手自力更生的同时，也在挖自己的墙角。对ASML来说，怎么在政治和商业之间走平衡木，或许比造光刻机更难。
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